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论文核心期刊解读现金流量检验价值

发布时间:2015-08-06

  本篇文章是由《物资流通研究》发表的一篇经济论文,辽宁物产集团总公司;辽宁省物资流通学会主办的专业理论刊物。研究物资流通理论,探讨社会主义市场条件下的物资流通规律,反映当前的宏观经济形势及物资流通现状。荣获中文核心期刊(2000)、中文核心期刊(1996)、中文核心期刊(1992)。

  摘要:判断企业价值的方法有很多种,但是在目前的信息披露环境中,仍难以依靠传统的利润指标来衡量检验企业的真正价值。本文从传统的企业价值分析存在的弊端入手,从现金流量的角度来寻找挖掘企业内部发展真实信息的科学方法,对现金流量的机理及优势进行深入分析,以现金流量判断企业长期经营价值的持久性与一致性。研究发现,我国企业现金流量信息是据以判断检验企业价值,作为投资依据的有效工具之一。

  关键词:现金流量 企业价值 盈利质量

  资者在对上市公司的盈利水平进行判断时,往往会采用企业财务报表中的指标,如每股收益、净利润、净资产收益率等来实现价值发现,从而确定股价状态并做出投资决策。然而这些利润指标存在很多问题:假设在盈利指标计算过程中数据都精确的情况下,能否保证应得利润转化为现金或者真实的收益?如果存在意外,则说明传统的利润指标在反映发现企业价值的作用中是存在瑕疵的。笔者认为,从企业的现金流量入手,充分挖掘企业的真实经营与盈利信息,以更加具体的数据反映企业过去、现在以及未来的经营管理状况,可以为最终判断企业价值提供更具说服力的依据。

  一、现金流量分析的必要性及优势

  在实现企业价值发现的过程中,企业的投资者与经营者主要关注的是企业的真正盈利能力,以量化的数据计算出一段时间内企业赚取利润的高低,以利润表各项财务指标对比衡量,以较为直观、粗放的方式反映企业整体的运营与盈利状况。每股收益、每股净资产、净利润、净利润增长率、净资产收益率、资产负债比等几个指标可以大致反映出企业的盈利水平。

  然而,盈利的质量却是另一个概念,很好的盈利水平不代表盈利质量也很高。盈利质量指的是基于现金流量表,以收付实现制而不是权责发生制为计算基础,以真实发生的现金流作为计算数据,修正和检验企业实际实现的盈利结果。盈利质量要求有现金流入实现的实际盈利,能够排除那些可能存在的虚假盈利或者实现不了的盈利的影响,从技术手段上可以对企业盈利状况进行多视角、全方位综合分析,从而发现企业利润本质,以质的角度剖析企业盈利水平,因此对企业进行现金流量分析是十分有必要的。

  事实上,投资的决策与经营的策略往往着重考虑盈利量的方面,而对现金流量的分析不够重视。首先,现金流量分析没有应用权责发生制计算财务结果失衡的弊端,能够减少收入与费用的主观判断,在计提固定资产折旧、存货计价标准、收入确认分类等方面的缺陷得以控制,而真实产生的现金流入、现金流出和现金结余情况是保持客观真实的,所以直接的现金流量信息比间接计算结果更真实可靠。其次,现金流量分析考虑了违约风险和通货膨胀的因素,一方面,以应计收入与应计费用统计的利润结果带有很强的主观臆断性,现实状况不可能达到百分之百的账面利润,实现的过程需要较长的时间与成本;另一方面,在计算存货与债权时按照历史成本原则,造成虚假利润的存在,会导致最终信息的失真。现金流量分析以真实发生的收入、费用为基础,完全避免了这些缺点。另外现金流量比利润更加准确地表现企业当前的偿债与支付能力,企业的竞争对手、合作伙伴在制定发展战略时会更加注重财务的流动性与健康性,现金是变现能力最快、流动性最强、支付能力最强的资产,因此现金流量才是企业实力与竞争力的有效保证。

  二、 现金流量分析的方法和思路辽宁物产集团总公司;辽宁省物资流通学会主办的专业理论刊物。研究物资流通理论,探讨社会主义市场条件下的物资流通规律,反映当前的宏观经济形势及物资流通现状。荣获中文核心期刊(2000)、中文核心期刊(1996)、中文核心期刊(1992)。

  在应用现金流量分析时,为更加准确深入地挖掘财务信息,有必要与利润表进行比较,寻找存在差异的原因,揭开财务表象,从“质”的角度对“量”进行检验,具体来说,可以从以下三个方面进行分析:

  (一)利润真实性分析

  利润的真实性是以现金流量来实现的,其反映指标可选为收益现金比率,计算方法为:收益现金比率=每股现金流/每股收益。其中,每股现金流=现金净流量/流通股股数;每股收益=净利润/流通股股数。如果会计期间内存在未收回全部的利润现金,则收益现金比率肯定会小于1;以企业连续经营角度来看,本期实现的收入包含上期中的应收却未收到的现金,也有可能下一期的收入提前实现,现金流量分析不考虑固定资产折旧,在企业的经营未出现大幅波动的情况下,每股现金流量通常高于每股收益,即收益现金比率大于1。但是从我国目前的证券市场上来看,绝大多数上市公司的收益现金比率相当低,但其信息披露中的净利润、每股收益很高,每股现金流量却很低,而人为因素不会带来净现金的流入,说明我国的上市公司财务报表存在很高的造假成分。投资者往往会被这种利润水平高、每股收益高的假象所欺骗,忽略了在现实中真实存在的现金流才是一个企业繁荣发展的标志。

  (二)经营稳定性分析

  虚假利润的另一个特征是经营不稳定,在报表中突然出现较高的利润,却无法保持稳定的变化节奏,因此对利润的稳定性判断是检验利润质量的重点,具体可以通过现金流入量结构比率指标来反映。现金流入量结构比率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量。

  在不出现特殊情况时,企业的经营活动是相对稳定的,因此经营活动产生的现金流入量维持在稳定的水平。因此从这个指标可以看出企业经营活动的健康性,如果该结构比率较高,则说明该企业的经营活动是企业现金流的主要来源,企业的经营发展是稳健的,正常运转有良好的支撑,盈利的质量高;如果结构比率较低,说明该会计期间内企业的财务基础出现了较大的变化,现金流入可能依靠的是如筹资或者投资运营而不是正常的生产经营。

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