交易视点》中国经济增下行压力债市收益率顶部已现--中信证券！经济下行压力下

发布时间：2014-02-20

　　透1月27日 - 中国中信证券最新发布的债券市场月报认为，中国经济增加面对下行压力，通胀也将进一步下修，债券市场的平安边际光鲜明显提拔，收益率的顶部曾经呈现。

　　短期内市场将延续流动性预期改善带来的阶段性行情，趋向性行情有待货泉政策转向确认。买卖型机构可亲近关心货泉政策趋于中性的可能，伺机拉长久期；而政策性金融债具有较高的设置装备摆设价值，继续关心。

　　增加面对进一步下行压力

　　2013 年四时度 P 同比回落至 7.7%，季调后环比折年率为 7.5%，补库存需求竣事以及稳增加政策退出的布景下，四时度经济如期放缓。

　　12月份工业添加值环比增速小幅回落，同比增速下滑 0.3%至 9.7%， 1 月份发电量高频数据的下降幅度超出预期，估计1月份工业添加值环比将进一步下滑，带动同比增速回落至 9.5%摆布。

　　从需求面来看，受基建投资大幅回落拖累投资增速回落，房地产投资也受限于高基数以及疲弱的发卖数据，内需乏力是经济下行的次要缘由，估计2014年一季度P增速将回落至 7.5-7.6%。

　　CPI 环比继续弱于季候性

　　虽然春节将至，但高频数据显示 1 月份食物价钱延续了上月弱于季候性的趋向，部门口径食物价钱涨幅以至弱于 12 月份，肉类价钱如期反季候性下跌（相对领先的生猪价钱 12 月份以来大幅下挫），估计1月份食物价钱环比难以跨越2.0%。

　　受汇丰PMI购进价钱指数大跌影响，1 月份 PPI 环比跌幅又将扩大，估计非食物价钱环比也难以高于季候性涨幅，以汗青同期均值 0.15%估量，估计1月份CPI同比将下行至 2.2%附近，2 月份将进一步降至 2%以下。

　　市场研判和投资策略

　　考虑到增加面对下行压力，通胀也将进一步下修，债券市场的平安边际光鲜明显提拔，收益率的顶部曾经呈现。待续